บล.เอเซีย พลัส 12 กุมภาพันธ์ 2556 เวลา 09:46:09 น.
บล.เอเซีย พลัส แนะนำ “ซื้อ”
1. CPN ปีนี้เปิดศูนย์การค้าใหม่ 3 แห่ง คาดหนุนกำไรปี 2556
2. มีแผนขายศูนย์การค้าใหม่เชียงใหม่แอร์พอร์ตและรามอินทรา มูลค่า 8,000-10,000 ล้านบาทเข้ากองทุน CPNRF ในช่วงไตรมาส2-3/56
3. และเงินชดเชยประกันภัย มูลค่าฟ้องร้อง 3.8 พันล้านบาท คาดจะสรุปผลคดีในศาลชั้นต้นภายใน 1Q56 หาก CPN เป็นฝ่ายชนะ และไม่มีการอุทธรณ์ในศาลชั้นต่อไป ก็มีโอกาสรับรู้เงินชดเชยประมาณ 4 พันล้านบาท (รวมดอกเบี้ย 7.5% ต่อปี) ได้ทันปี 2556
โดยระบุในบทวิเคราะห์ ดังนี้
คาด 4Q55 กำไรสุทธิ 1,433 ล้านบาท จากกำไรพิเศษ 170 ล้านบาท
งวด 4Q55 คาดกำไรสุทธิ 1,433 ล้านบาท เติบโตเท่าตัว จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลง 50% จากไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากงวด 3Q55 บันทึกกำไรพิเศษจากการขายอาคารสำนักงานเซ็นทรัลเวิลด์เข้ากองทุน CPNCG รวม1,602 ล้านบาท แต่ 4Q55 บันทึกกำไรจากการขายพื้นที่ส่วนที่เหลือให้กองทุนดังกล่าวเพียง 170 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากการดำเนินงานคาดทำ New High อยู่ที่ 1,263 ล้านบาท คงเติบโตโดดเด่น 1.5 เท่าตัว จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 2% จากไตรมาสก่อนหน้า โดยรายได้จากการดำเนินงานทำสถิติสูงถึง 4,645 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน เกิดจากการสร้างรายได้เพิ่มของทุกศูนย์การค้า โดยเฉพาะเซ็นทรัลเวิลด์ ลาดพร้าว รวมถึงศูนย์การค้าใหม่ 3 แห่ง (เชียงราย พิษณุโลก และพระราม 9) ซึ่งเปิดในช่วงปี 2554 ตลอดจนการเปิดส่วนขยายของเซ็นทรัลอุดรธานี เมื่อปลาย 1Q55 และเปิดศูนย์การค้าใหม่ 2 แห่ง (สุราษฏร์ธานี และ ลำปาง รวมพื้นที่ 5.2 หมื่นตารางเมตร) ใน 4Q55 โดยอัตราการเช่าเฉลี่ยทุกศูนย์การค้าเพิ่มเป็น 97% จาก 94% ใน 4Q54 และค่าเช่าเฉลี่ยเพิ่มขึ้น12% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน จากการขึ้นค่าเช่าของลาดพร้าว และอุดรธานีหลังเปิดเฟสใหม่ รวมถึงส่วนลดค่าเช่าจากเซ็นทรัลเวิลด์ ด้าน Gross Margin คาดปรับตัวดีขึ้นเป็น 44.7% จาก 38% และสัดส่วน SG&A/Sales ประเมินไว้ 16.4% ทั้งปี 2555 คาดกำไรจากการดำเนินงาน 4,741 ล้านบาทเติบโตสูง 1.5 เท่าตัว รวมกับกำไรพิเศษขายสินทรัพย์ 1,771 ล้านบาท กำไรสุทธิ 6,512 ล้านบาท
เปิดศูนย์ฯใหม่ 3 แห่ง+ศูนย์เดิม คาดหนุนกำไรปี 2556 เติบโต 17%
ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มกำไรปี 2555-2556 เฉลี่ย 5% จากเดิมสะท้อนกำไรพิเศษงวด 4Q55 รวมถึงแนวโน้มมาร์จิ้นและส่วนแบ่งกำไรจากกองทุนอสังหาริมทรัพย์ที่ดีกว่าคาด โดยปี 2556 ประเมินกำไรจากการดำเนินงาน 5.53 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 16.8% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน มาจากสร้างรายได้เต็มปีเป็นปีแรกของศูนย์การค้าเซ็นทรัลเวิลด์สุราษฎร์ธานี และลำปางที่เปิดในปีที่ผ่านมา รวมถึงศูนย์การค้าใหม่ 3 แห่งรวมพื้นที่ 1.22 แสนตารางเมตรที่จะเปิดในปีนี้ คือ อุบลราชธานี (เปิด 1Q56),หาดใหญ่ และ เชียงใหม่แห่งที่ 2 (เปิด 4Q56) ขณะที่ศูนย์การค้าเดิมยังมีอัตราการเช่าเฉลี่ยสูงกว่า 90% และปรับเพิ่มขึ้นค่าเช่าเฉลี่ย 7% ต่อปี ทั้งนี้ในประมาณการปี 2556 ยังไม่ได้รวมแผนการขายศูนย์การค้าใหม่เชียงใหม่แอร์พอร์ตและรามอินทรา มูลค่า 8,000-10,000 ล้านบาทเข้ากองทุน CPNRF ในช่วง 2Q-3Q56 รวมถึงเงินชดเชยประกันภัย ซึ่งอยู่ระหว่างศาลพิจารณาคดีตั้งแต่กลางเดือน ธ.ค. 2554 มูลค่าฟ้องร้อง 3.8 พันล้านบาท คาดจะสรุปผลคดีในศาลชั้นต้นภายใน 1Q56 หาก CPN เป็นฝ่ายชนะ และไม่มีการอุทธรณ์ในศาลชั้นต่อไป ก็มีโอกาสรับรู้เงินชดเชยประมาณ 4 พันล้านบาท (รวมดอกเบี้ย 7.5% ต่อปี) ได้ทันปี 2556
ซื้อ….ยังไม่รวมเปิดศูนย์ใหม่ปี 2557, กำไรขายสินทรัพย์และเงินประกันภัย
กำหนด Fair Value อิง DCF-WACC 9.4% มูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2556 เพิ่มเป็น 100 บาท มีupside 16% คงแนะนำซื้อ ทั้งนี้ในประมาณการยังไม่ได้รวมประเด็นบวกจากศูนย์การค้าใหม่ที่จะเปิด3 แห่งในปี 2557 และที่เหลืออีก 2 แห่งในปี 2558 ซึ่งยังไม่ได้เปิดเผยข้อมูล รวมถึงกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ และเงินประกันภัยแต่อย่างใด
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น